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　　良信股份(002706) 核心观点 公司2025H1实现归母净利润2.46亿元◈✿★，同比+4.1%◈✿★。公司2025年上半年实现营收23.34亿元◈✿★，同比+16.12%◈✿★；归母净利润2.46亿元◈✿★，同比+4.1%◈✿★；扣非归母净利润2.24亿元◈✿★，同比+12.5%◈✿★。 其中2025Q2公司实现营业收入12.45亿元◈✿★，同比+16.64%◈✿★、环比+14.38%◈✿★；归母净利润1.43亿元◈✿★，同比-2.61%◈✿★、环比+38.9%◈✿★；扣非归母净利润1.23亿元◈✿★，同比+9.88◈✿★、环比+22.71%;销售净利率11.68%◈✿★，同比-2.3pct◈✿★、环比+2.2%◈✿★。聚焦“两智一新”战略◈✿★，业务重心向新能源和数据中心转移◈✿★。公司目前已整合原有七大行业为新能源◈✿★、智能楼宇◈✿★、基础设施◈✿★、数字能源四大板块◈✿★，简化组织架构◈✿★。同时贯彻“两智一新”战略◈✿★，聚焦智能配电◈✿★、智慧人居◈✿★、新能源领域◈✿★，强化业务资源整合◈✿★，重心向高成长的新能源及数据中心领域倾斜◈✿★，为未来持续发展提供动力◈✿★。 公司新能源业务基本盘稳固◈✿★。公司新能源业务深度绑定阳光电源◈✿★、华为◈✿★、宁德时代◈✿★、比亚迪等优质客户◈✿★，在2025年上半年公司陆续推出了小体积◈✿★、高短路耐受能力的框架式隔离开关和塑壳断路器系列产品◈✿★，助力公司在新能源领域处于领先地位◈✿★。同时◈✿★，在隔离开关和断路器技术上◈✿★，公司成功突破了传统电压限制◈✿★，实现了2000V以上更高电压新能源平台的产品开发◈✿★，并同步构建了完整的供应链体系◈✿★，以支持大规模的新能源应用◈✿★。此外◈✿★，公司正积极布局新能源海外市场◈✿★，通过陆续推出获得国际认证的产品◈✿★，加速全球业务拓展◈✿★。 公司布局智算中心产品◈✿★，AIDC业务有望成为增长新动力◈✿★。公司在数据中心领域拥有超过20年的深厚积累◈✿★，产品覆盖数据中心机房配电◈✿★、智能监控◈✿★、智慧运维等领域◈✿★，包括智能配电系统集成◈✿★、中低压成套方案及核心元器件模块化产品◈✿★，其产品已成功应用于中国移动呼和浩特数据中心◈✿★、中国联通周浦数据中心等重大项目◈✿★。公司与华为◈✿★、中兴等保持深度合作◈✿★，且与维谛技术自2003年建立的长期合作◈✿★，并有望通过维谛的全球供应链进入海外高端市场◈✿★，充分受益于全球智算中心建设浪潮◈✿★。 风险提示◈✿★：下游AIDC◈✿★、新能源行业需求不及预期◈✿★；新客户开拓不及预期◈✿★；原材料价格剧烈波动◈✿★；低压电器行业竞争加剧等风险◈✿★。 投资建议◈✿★：调整盈利预测公海赌网平台◈✿★，维持优于大市评级◈✿★。基于下游数据中心行业◈✿★、智能配电行业及储能行业需求保持较高增速◈✿★，我们调整盈利预测◈✿★，预计公司2025-2027年实现归母净利润4.61/5.23/6.04亿元（原预测为4.05/4.90/5.60亿元）◈✿★，同比+48%/+14%/+15%◈✿★，EPS分别为0.41/0.47/0.54元◈✿★，动态PE为28/25/21倍◈✿★。

　　良信股份(002706) 事件◈✿★：2025年8月22日◈✿★，公司发布2025年半年报◈✿★，2025年上半年实现收入23.34亿元◈✿★，同比增长16.12%◈✿★；归母净利润2.46亿元◈✿★，同比增长4.11%◈✿★；扣非归母净利润2.24亿元◈✿★，同比增长12.51%◈✿★。25Q2公司实现营业收入12.45亿元◈✿★，同比增长16.64%◈✿★；归母净利润1.43亿元◈✿★，同比减少2.61%（主要系政府补助差额影响）◈✿★；扣非归母净利润1.23亿元◈✿★，同比增长9.88%◈✿★。 盈利能力持续恢复◈✿★。25Q2公司实现毛利率31.63%◈✿★，同比下降0.52pct◈✿★，环比提升0.07pcts◈✿★；实现净利率11.68%◈✿★，同比下降2.1pcts◈✿★，环比提升2.1pcts◈✿★，盈利能力环比持续改善◈✿★。25H1公司期间费用率为20.02%◈✿★，保持相对稳定◈✿★，费用管控良好◈✿★。25H1公司研发投入1.54亿元◈✿★，占销售收入6.58%◈✿★，同比增长9.42%◈✿★。截至2025年第二季度末◈✿★，公司申请专利3314项◈✿★，累计获得授权2368项◈✿★，其中包括979项国内外发明专利申请◈✿★，1943项实用新型专利申请◈✿★，366项外观设计专利申请◈✿★，26项PCT国际专利申请◈✿★，研发创新将为公司生产线降本增效持续赋能◈✿★。 公司实现新能源产品突破与市场拓展◈✿★。在新能源领域◈✿★，公司2025年上半年持续发力◈✿★，推出2P小体积◈✿★、2000V+◈✿★、UL认证等产品◈✿★，助力新能源创新发展◈✿★。新能源打造2P小体积◈✿★、高短耐◈✿★、高电压◈✿★、极致性价比的框架式隔离开关和塑壳系列产品◈✿★，同时在隔离开关和断路器上突破电压界限◈✿★，实现2000V以上更高电压平台的产品及供应链打造◈✿★，另外◈✿★，公司正在积极布局新能源海外市场◈✿★，陆续推出认证产品进行新能源全球布局◈✿★，为全球新能源的创新发展保驾护航◈✿★。 直流接触器产品覆盖广泛应用◈✿★。公司直流接触器产品定位于中高端市场◈✿★，产品规格系列齐全◈✿★，封装形式可分为环氧密封型和陶瓷密封型◈✿★。环氧密封型最大电流可达300A◈✿★，电压最高DC1000V◈✿★，应用于储能(户储)◈✿★、充电桩等直流负载回路;陶瓷密封型最大电流可达750A◈✿★，电压最高DC1500V(2500V产品正在开发中)◈✿★，产品广泛应用于新能源汽车(电池包◈✿★、电控盒)◈✿★、储能(大型储能/工商业储能)以及充电桩(液冷超充桩)等直流负载回路◈✿★。 投资建议◈✿★：公司是低压电器行业领军企业◈✿★，市场定位清晰◈✿★，拥有较强的持续研发响应市场的能力◈✿★，目前公司处于关键的变革时期◈✿★，看好公司后续发展◈✿★，我们预计公司25-27年的营收分别为47.92/62.93/83.95亿元◈✿★，增速分别为13.1%/31.3%/33.4%◈✿★；归母净利润分别为4.84/6.34/8.75亿元◈✿★，增速分别为55.1%/30.9%/38.1%◈✿★。8月22日收盘价对应公司25-27年PE为26x/20x/15x◈✿★。维持“推荐”评级◈✿★。 风险提示◈✿★：行业竞争加剧风险◈✿★；回款不及预期风险◈✿★。

　　良信股份(002706) 投资要点 事件◈✿★：公司25H1营收23.3亿元◈✿★，同比+16.1%◈✿★，归母净利润2.5亿元◈✿★，同比+4.1%◈✿★，毛利率31.6%◈✿★，同比-0.7pct◈✿★，归母净利率10.6%◈✿★，同比-1.2pct◈✿★；其中25Q2营收12.5亿元◈✿★，同比+16.6％◈✿★，归母净利润1.4亿元◈✿★，同比-2.6%◈✿★，毛利率31.6%◈✿★，同比-0.5pct◈✿★，归母净利率11.5%◈✿★，同比-2.3pct◈✿★。业绩符合市场预期◈✿★。 数字能源板块蓄势待发◈✿★，AIDC出海进程加速◈✿★。我们预计25H1公司数字能源板块收入约4.6亿元◈✿★，同比+19%◈✿★，占比约20%◈✿★。其中智算中心收入约2亿◈✿★，主要以国内市场为主◈✿★。1）国内公司与华为◈✿★、中兴◈✿★、中国维谛深度合作◈✿★，在智算中心国产化替代拥有较强的市场竞争力◈✿★，主流CSP市场目前还是以进口供应商为主白岛智惠子◈✿★，是未来重要的增量市场◈✿★。2）海外公司部分产品已拿到UL认证并小批量出货北美维谛◈✿★，其他产品陆续送样认证◈✿★，产品主要用于其AIDC项目◈✿★。我们认为随着全链路产品陆续拿到UL认证◈✿★，在北美的份额有望不断提升◈✿★。展望远期◈✿★，公司研发固态断路器等应用于HVDC的直流新产品◈✿★，有望随Rubin及其800V HVDC的推广应用打开更大的市场空间◈✿★。 新能源主业稳健增长◈✿★，地产下游降幅收窄◈✿★。公司主业稳健增长◈✿★，其中新能源市场保持了稳健增长◈✿★，我们预计25H1新能源实现营收约11.5亿元◈✿★，同比+39%◈✿★，占比约49%◈✿★，其中我们预计光伏/风电/储能营收同比约+7%/75%/50%◈✿★。光伏行业收入占比有所下降◈✿★，储能和风电行业实现较高增速◈✿★，展望25H2◈✿★，我们预计光伏行业收入受需求影响可能略承压◈✿★，风电储能保持较高增速◈✿★，整体新能源下游维持同比20-30%稳健增长◈✿★。智能楼宇降幅继续收窄◈✿★，25H1实现营收约3.1亿元◈✿★，同比-23%◈✿★，占比约13%◈✿★。公司大力发挥智慧人居和商业地产◈✿★，有望对冲住宅开工下滑的影响◈✿★，展望25H2◈✿★，凭借公司经营发展α◈✿★，我们预计智能楼宇降幅有望进一步收窄◈✿★。 认证检验专利费用高增◈✿★，存货&合同负债稳增◈✿★。公司25H1期间费用4.7亿元◈✿★，同比+10%◈✿★，其中研发费用同比+6%◈✿★，产品认证费/检验费/专利费同比+178%/112%/121%◈✿★，我们认为主要系公司扩大出海产品送样和新产品开发◈✿★；25H1经营性现金流净流入1.7亿元◈✿★，同比+37.4%◈✿★；25H1末存货/合同负债分别为5.41/0.52亿元◈✿★，同比+18%/34%◈✿★。 盈利预测与投资评级◈✿★：考虑到公司股权激励前两期未解锁会产生约7千万费用冲回◈✿★，全球AIDC建设需求将进入高速增长阶段◈✿★，我们上修公司25-27年归母净利润分别为5.09（+0.50）/6.14（+0.13）/8.14（+0.07）亿元◈✿★，同比+63%/21%/33%◈✿★，现价对应PE分别为25x◈✿★、21x◈✿★、16x◈✿★，给予26年30x PE◈✿★，对应目标价16.4元/股◈✿★，维持“买入”评级◈✿★。 风险提示◈✿★：AIDC建设不及预期◈✿★，国内新能源下游需求不及预期◈✿★，竞争加剧等◈✿★。

　　良信股份(002706) 投资要点 深耕低压电器20余载◈✿★，转型智能配电解决方案提供商◈✿★。公司成立于1999年◈✿★，是我国低压电器领域的领军企业之一◈✿★。低压电器下游覆盖广泛◈✿★，地产作为主要其主要应用下游当前处于下行周期◈✿★，公司居安思危◈✿★，22年提出“两智一新”战略进行发展转型◈✿★，成立4大BU协同作战◈✿★，从单一设备制造商向智能配电解决方案提供商转型◈✿★。24年受地产下游疲弱+市场&研发高投入影响◈✿★，营收&利润同比-8%/-39%◈✿★，随着AIDC需求放量+地产降幅收窄◈✿★，我们预计公司24-27年营收CAGR有望达到20-30%◈✿★。 成长性◈✿★：风储高速增长◈✿★，AIDC直流化+国产替代创造新机遇◈✿★。1）新能源领域◈✿★，我们预计24年新能源下游收入占比约45-50%◈✿★，其中光伏◈✿★、储能和风电收入占比较高◈✿★。公司新能源领域持续发力◈✿★，不断提升市场份额◈✿★，展望25年◈✿★，储能和风电装机需求有望维持高增◈✿★，光伏维持高位◈✿★，公司新能源下游收入有望实现20-30%增长◈✿★。2）数字能源领域◈✿★，我们预计24年数字能源下游收入占比约10-15%◈✿★，AI的快速发展拉动AIDC基础设施的建设需求◈✿★，国内市场公司与华为◈✿★、中兴等头部解决方案厂商合作多年◈✿★，未来有望在AIDC国产化替代的需求中提高低压电器&开关柜份额◈✿★，海外公司凭借完善的直流产品储备◈✿★、优异的性能以及性价比◈✿★，积极推进与维谛技术产品合作◈✿★，为HVDC配套直流低压电器产品◈✿★，我们测算到27年数据中心市场有望为公司带来近20亿的收入空间◈✿★，成长空间广阔◈✿★。 基本盘◈✿★：基建投资稳健复苏◈✿★，地产需求降幅收窄◈✿★。1）基础建设领域◈✿★，我们预计24年基建下游收入占比约15%◈✿★，轨交◈✿★、市政等建设需求有望实现弱复苏◈✿★，随着用户逐渐重视对能源利用效率的管理◈✿★，公司智能配电柜具有可观可测可控等功能◈✿★，针对医院◈✿★、高校◈✿★、石油冶金等客户◈✿★，提供软件+硬件的系统解决方案◈✿★，有望成为下游客户对配电产品的主流需求◈✿★。25年我们预计基础设施下游收入有望实现20-30%的稳健增长◈✿★。2）地产领域◈✿★，24年我们预计公司智能楼宇下游收入占比约10-20%◈✿★，地产收入敞口逐渐下降◈✿★，公司市场战略向商业地产◈✿★、酒店等下游调整◈✿★，住宅聚焦央企地产公司◈✿★；通过提高智能家居产品的推广力度◈✿★，在传统领域寻找新的发展机遇◈✿★，展望25年我们预计智能楼宇板块收入降幅有望继续收窄◈✿★。 盈利预测与投资评级◈✿★：公司是国内低压电器的领军企业◈✿★，布局“两智一新”实现转型发展◈✿★，海盐工厂投运提高公司生产经营效率◈✿★，前瞻布局AIDC领域◈✿★，数据中心直流化趋势明确◈✿★，公司直流产品序列齐全◈✿★，携手华为◈✿★、维谛技术等头部系统解决方案公司推进低压电器国产化替代◈✿★，打开公司远期成长空间◈✿★。我们预计公司25-27年归母净利润分别为4.59/6.02/8.07亿元◈✿★，同比+47%/31%/34%◈✿★，现价对应PE分别为20/16/12倍◈✿★，给予公司25年25x PE◈✿★，对应目标价10.2元/股◈✿★，首次覆盖◈✿★，给予“买入”评级◈✿★。 风险提示◈✿★：数据中心机架规模扩张不及预期◈✿★、新能源发电及储能装机量不及预期◈✿★、上游原材料价格大幅波动等◈✿★。

　　良信股份(002706) 公司2024年度和25年第一季度经营情况如下◈✿★： 2024年◈✿★：实现收入42.4亿元◈✿★，YOY-7.57%◈✿★，归母净利润3.1亿◈✿★，YOY-38.92%◈✿★，扣非归母净利2.6亿◈✿★，YOY-41.61%◈✿★。 2025Q1◈✿★：实现收入10.89亿元◈✿★，YOY+15.53%◈✿★，归母净利润1.03亿元◈✿★，YOY+15.15%◈✿★，扣非归母净利润1.00亿元◈✿★，YOY+15.92%◈✿★。 2024年业绩有所承压◈✿★，公司经营提质增效仍显韧性◈✿★。2024年◈✿★，公司围绕“两智一新”战略◈✿★，通过智能化◈✿★、数字化产品升级不断推出适配新能源白岛智惠子◈✿★、智算中心◈✿★、智能楼宇等场景的高端解决方案并逐步实现行业重点客户拓展及样板点项目的打造◈✿★；加大研发投入◈✿★，研发投入占比提升公海赌网平台◈✿★，新申请专利456项◈✿★，其中发明专利127项◈✿★；营销端持续进行营销运营体系建设和合作伙伴生态建设◈✿★，引入AI智能客服坐席于销售前中后业务◈✿★，探索全新的LDC业务模式◈✿★；整合快速响应的集成供应链◈✿★，建立高效的运营体系◈✿★，升级物流与仓储配送◈✿★，内外协同◈✿★，响应客户需求◈✿★。 2025年Q1营收回暖◈✿★，净利率呈现修复趋势◈✿★。市场需求复苏◈✿★，新能源公海赌网平台◈✿★、电力及数据中心行业的需求增加◈✿★，为公司带来了新的订单及机会◈✿★；产品结构的优化调整◈✿★、更加谨慎的特价管控和更优的成本端综合降本促使一季度毛利环比改善◈✿★。 数据中心业务产品力领先◈✿★，表现亮眼◈✿★。公司在运营商集采招标中保持优势地位◈✿★，同时与国内大客户进行紧密合作◈✿★，开发符合市场趋势的定制化产品◈✿★；公司在供电方案和技术迭代方面具备优势◈✿★，不断响应客户国产化品牌选用的需求◈✿★，深化进口替代工作◈✿★；一季度大客户对订单的需求比较旺盛◈✿★，在原有外资品牌占比较高及陆续有新产品问世的行业中◈✿★，数据中心毛利率维持在较高的水平◈✿★。 投资建议 相比上一次盈利预测（2024年9月）◈✿★，考虑到公司受地产领域影响◈✿★，大宗原材料价格波动等风险因素◈✿★，且公司加大费用投入◈✿★，我们调整公司25白岛智惠子◈✿★、26年归母净利润至4.5◈✿★、5.4亿元（此前预测4.8◈✿★、6亿元）◈✿★，预计27年实现归母净利润6.5亿元◈✿★，结合目前估值水平◈✿★，调高至“买入”评级◈✿★。 风险提示◈✿★：行业竞争加剧◈✿★、原材料成本上涨◈✿★、地产行业低迷◈✿★、新能源行业不及预期◈✿★、新产品研发不及预期等

　　良信股份(002706) 事件◈✿★：1）近期◈✿★，良信股份发布2024年报◈✿★，2024年公司营收42.38亿元◈✿★，同比下降7.57%◈✿★；归母净利润3.12亿元◈✿★，同比下降38.92%◈✿★；扣非归母净利润2.59亿元◈✿★，同比-41.61%◈✿★。 2）近期◈✿★，良信股份发布2025年一季报◈✿★，2025年一季度公司营收10.89亿元◈✿★，同比增长15.53%◈✿★；归母净利润1.03亿元◈✿★，同比增长15.15%◈✿★；扣非归母净利润1.00亿元◈✿★，同比增长15.92%◈✿★。 点评◈✿★： 公司是低压电器优质龙头◈✿★，业绩有望见底向上◈✿★。良信股份是国内低压电器行业高端市场的领军企业◈✿★，产品覆盖配电电器◈✿★、终端电器◈✿★、控制电器等领域◈✿★。从季度业绩看◈✿★，公司业绩有望走出低谷◈✿★：2025年一季度公司业绩已显著回暖◈✿★，收入净利润实现正增长◈✿★，毛利率已回升至31.56%（结束过去三个季度的下降趋势）◈✿★。公司积极拓展新能源◈✿★、数据中心等市场◈✿★，且通过大客户策略持续深耕◈✿★，未来业绩持续向好可期电器设备◈✿★，◈✿★。 受益于智能化◈✿★、新能源等新场景需求◈✿★，低压电器行业增长持续性强◈✿★。1）低压电器行业正加速向智能化◈✿★、场景定制化演进◈✿★。从增量需求看◈✿★，新能源（风电/光伏/储能）◈✿★、数据中心等高增长领域需求强劲◈✿★：风电装机加速◈✿★、储能商业化提速驱动电气配套放量◈✿★；在AI行业大发展背景下◈✿★，数据中心建设和升级需求强劲◈✿★，高端断路器◈✿★、智能配电系统需求快速增长◈✿★。2）未来海外市场有望成为新的增量◈✿★，东南亚基建升级◈✿★、欧洲能源转型推动低压电器出口◈✿★。头部企业如良信股份受益明显◈✿★。 “两智一新”战略+海外市场拓展◈✿★，公司未来成长空间广阔◈✿★。1）公司近几年在“两智一新”战略指导下◈✿★，不断推出适配新能源◈✿★、智算中心◈✿★、智能楼宇◈✿★、新能源汽车等场景的高端解决方案并逐步实现行业重点客户拓展及样板点项目的打造◈✿★。2）在海外市场◈✿★，公司正通过UL认证◈✿★、差异化市场策略拓展东南亚◈✿★、欧洲等区域◈✿★，与华为◈✿★、维谛等重点客户的合作拓展将加速海外市场份额的提升◈✿★。3）产品力是长期持续成长的根基◈✿★：2024年公司研发费用3.25亿元◈✿★，占营收7.66%◈✿★；公司聚焦开发全新一代LAZZEN低压元件系列产品◈✿★，打造更高性能的产品◈✿★，也将强化固态◈✿★、AI前沿技术成果应用◈✿★。 投资评级◈✿★： 我们预计公司2025-2027归母净利分别为4.28/5.33/6.79亿元◈✿★；公司低压电器产品有望持续拓展新领域◈✿★、新市场◈✿★，未来持续受益于AI+新能源市场发展◈✿★；维持“买入”评级公海赌网平台◈✿★。 风险提示◈✿★：下游需求不及预期公海赌网平台◈✿★、行业竞争加剧◈✿★、新业务不及预期

　　良信股份(002706) 事件◈✿★：2025年4月25日◈✿★，公司发布2025年一季报◈✿★，2025年一季度实现收入10.89亿元◈✿★，同比增长15.53%◈✿★；归母净利润1.03亿元◈✿★，同比增长15.15%◈✿★；扣非归母净利润1.00亿元◈✿★，同比增长15.92%◈✿★。 盈利能力有所恢复◈✿★。25Q1公司实现毛利率31.56%◈✿★，同比下降0.82pct◈✿★，环比提升3.9pcts◈✿★；实现净利率9.53%◈✿★，同比提升0.02pct◈✿★，环比大幅提升9.4pcts◈✿★，回到正常水平◈✿★。25Q1公司期间费用率为19.71%◈✿★，同比下降1.6pcts◈✿★，费用管控良好◈✿★。同时◈✿★，公司的海盐工厂正常运行中◈✿★，设有电镀◈✿★、焊接◈✿★、电子等三大核心工艺生产车间公海赌网平台◈✿★，同时有140+全自动/半自动生产线万台/极的产能◈✿★。海盐工厂通过核心工艺自制和自动化率的提升可以优化公司成本◈✿★，同时提升产品可靠性及稳定性◈✿★，降本效应将随着产能利用率的提升逐步释放◈✿★。 技术创新实力处于低压电器行业头部水平◈✿★。2024年度◈✿★，公司在新能源◈✿★、数字能源◈✿★、智慧人居等领域实施了多项研发项目◈✿★，如PX配电专家系列软件项目◈✿★、NEA系列智能品牌柜项目◈✿★、天启良信数字家庭综合箱项目等◈✿★。产品研发方面◈✿★，公司将以IPD2.0流程为核心◈✿★，聚焦开发全新一代LAZZEN低压元件系列产品◈✿★，打造更高性能的产品◈✿★；技术研究方面◈✿★，公司将与华为◈✿★、维谛等大客户保持良好的研发配合度◈✿★，发展领先的核心技术体系◈✿★，聚焦“两智一新”◈✿★，深化高电压大电流技术研究◈✿★，强化固态白岛智惠子◈✿★、AI前沿技术成果应用◈✿★，拓展海外UL标准场景评估◈✿★。 智算中心下游或成为公司发展的重要抓手◈✿★。智算需求高速增长◈✿★，智算中心的建设速度◈✿★、运营效率和能源管理提出了前所未有的挑战◈✿★，预制化电力模组赋予智算中心“随需而变”的进化能力◈✿★。良信耕耘数据中心领域已超过20年◈✿★，助力中国移动呼和浩特数据中心配电系统稳定运行10年◈✿★，服务中国联通周浦数据中心安全用电12年◈✿★，凭借数据中心领域多年的产品运行经验及方案迭代◈✿★，良信提供覆盖数据中心及智算中心供配电系统智能配电方案及核心元件方案◈✿★，未来有望受益整体数据中心发展建设的浪潮◈✿★。 投资建议◈✿★：公司是低压电器行业领军企业◈✿★，市场定位清晰◈✿★，拥有较强的持续研发响应市场的能力◈✿★，目前公司处于关键的变革时期◈✿★，看好公司后续发展◈✿★，我们预计公司25-27年的营收分别为51.93/65.23/83.23亿元◈✿★，增速分别为22.5%/25.6%/27.6%◈✿★；归母净利润分别为5.03/6.49/8.55亿元◈✿★，增速分别为61.3%/29.0%/31.7%◈✿★。4月25日收盘价对应公司25-27年PE为18x/14x/11x◈✿★。维持“推荐”评级◈✿★。 风险提示◈✿★：行业竞争加剧风险◈✿★；回款不及预期风险◈✿★。

　　良信股份(002706) 公司发布2024年报◈✿★：2024年实现收入42.38亿元◈✿★，同比-7.57%◈✿★，实现归母净利润3.12亿元◈✿★，同比-38.92%◈✿★，实现扣非后归母净利润2.59亿元◈✿★，同比-41.61%◈✿★；2024Q4实现收入11.13亿元◈✿★，同比-1.44%◈✿★，实现归母净利润0.01亿元◈✿★，同比-98.47%◈✿★，实现扣非后归母净利润-0.09亿元◈✿★。 业务有所承压◈✿★，毛利率有所下滑◈✿★。2024Q4年公司毛利率为27.66%◈✿★，环比均有所下降◈✿★，环比2024Q3下滑1.98pct◈✿★。费用率方面◈✿★，公司加大研发投入◈✿★，2024Q4公司研发费用率为8.1%◈✿★，我们认为公司持续增加研发投入有望为未来业务增长提供支撑◈✿★。 数据中心有望贡献新增量◈✿★。低压电器在数据中心配电设备中广泛应用◈✿★，公司具有框架断路器等产品◈✿★，针对数据中心的场景特点良信提供了相匹配的配电解决方案以保障在特殊工况下的可靠供电◈✿★，曾为中国移动呼和浩特数据中心提供服务◈✿★。我们认为未来随着AI数据中心的建设加速◈✿★，有望为公司低压电器贡献新增量◈✿★。 盈利预测与投资评级◈✿★：我们预计公司2025-2027归母净利润分别是4.36◈✿★、5.63◈✿★、6.76亿元◈✿★，同比+40%◈✿★、+29%◈✿★、+20%◈✿★，截至2025年4月2日市值对应25-26年PE为23/18倍◈✿★，维持“买入”评级◈✿★。 风险因素◈✿★：宏观经济周期性波动◈✿★、产业政策调整◈✿★、原材料价格上涨风险等◈✿★。

　　良信股份(002706) 投资要点◈✿★： 事件◈✿★：公司2024全年实现营收42.4亿元（同比-7.57%）◈✿★，归母净利润3.1亿元（同比-38.92%）◈✿★，扣非归母净利润2.6亿元（同比-41.61%）◈✿★。单季度来看◈✿★，公司Q4实现营收11.1亿元（同比-1.44%）◈✿★，归母净利润0.01亿元（同比-98.47%）◈✿★，扣非归母净利润-0.1亿元（同比-110.75%）◈✿★。 业绩承压时加大投入公海赌网平台◈✿★，着眼未来◈✿★。公司2024年实现毛利率30.36%◈✿★，同比下滑2.09pct◈✿★；净利率7.36%◈✿★，同比下滑3.78pct◈✿★。公司24Q4实现毛利率27.66%◈✿★，同比下滑1.35pct◈✿★；净利率0.13%◈✿★，同比下滑8.41pct◈✿★。主要系毛利率下滑◈✿★、新厂房折旧摊销增加◈✿★，费用投入加大◈✿★。具体费用端◈✿★，公司全年期间费用率23.28%◈✿★，同比增长3.00pct◈✿★，其中销售/管理/研发费用率分别为9.50%/6.53%/7.36%◈✿★。主要系收入基数下滑◈✿★、且公司坚持“两智一新”战略◈✿★，加强建立端到端的客户服务体系◈✿★，和新产品研发投入◈✿★。 稳固新能源基本盘◈✿★，投入蓄力向上◈✿★。公司加大销售费用投入◈✿★，提升产品和客户服务能力◈✿★，在低压电器的新能源细分市场占比超过40%◈✿★，稳固其基本盘收入◈✿★。公司加大研发投入◈✿★，在新能源领域持续推出新产品◈✿★，2P框架式隔离开关具备小体积◈✿★、高短耐◈✿★、高电压◈✿★、极致性价比◈✿★，真空接触器利用真空触头结构技术实现了零飞弧◈✿★、高分断指标◈✿★。叠加风电储能行业抢装因素◈✿★，有望实现快速增长◈✿★。 数据中心成为新增量◈✿★，有望受益直流生态搭建◈✿★：公司在数据中心供配电系统中◈✿★，提供低压配电室◈✿★、UPS◈✿★、机柜等专业低压电器产品◈✿★，保障其连续可靠的不间断运行◈✿★，已在呼和浩特&哈尔滨数据中心等项目实现成熟运用◈✿★。公司具备直流元器件的核心能力◈✿★，和运营商具备长期合作关系◈✿★，此前曾中标中国电信240VHVDC集采项目◈✿★，提供直流电源设备◈✿★、配套电源列柜◈✿★、交流配套元器件◈✿★、直流配套元器件等◈✿★。此外◈✿★，公司自2003年开始为维谛技术提供低压电器产品和服务◈✿★，覆盖通信电源◈✿★、UPS◈✿★、光伏白岛智惠子欢迎来到赌船!◈✿★，◈✿★、风能等行业◈✿★，有望借助其进入海外市场◈✿★，受益全球AIDC建设◈✿★。 盈利预测与投资建议◈✿★：公司是国内中高端低压电器龙头◈✿★，全面实施“两智一新”重点战略◈✿★，加大业务投入◈✿★。考虑到公司加大费用投入以保持业务增长白岛智惠子◈✿★，我们预计公司2025-2027年收入分别为49.8/58.8/70.0亿元 （25-26年前值为48.7/57.0亿元）◈✿★，归母净利润分别为4.5/5.6/7.3亿元（25-26年前值为4.6/5.6亿元）◈✿★，对应当前股价22/18/14倍PE◈✿★，维持“买入”评级◈✿★。 风险提示 下游行业需求不及预期的风险◈✿★；原材料价格波动的风险◈✿★；行业竞争加剧的风险◈✿★。

　　良信股份(002706) 事件◈✿★：2025年3月28日◈✿★，公司发布2024年年报◈✿★，2024实现收入42.38亿元◈✿★，同比下降7.57%◈✿★；归母净利润3.12亿元◈✿★，同比下降38.92%◈✿★；扣非归母净利润2.59亿元◈✿★，同比下降41.61%◈✿★。单季度来看◈✿★，24Q4公司收入11.13亿元◈✿★，同比下降1.44%◈✿★，环比下降0.12%◈✿★；归母净利润0.01亿元◈✿★，同比下降98.47%◈✿★，环比下降98.01%◈✿★。 盈利能力方面◈✿★，24年毛利率为30.36%◈✿★，同比下降2.09pcts◈✿★，净利率为7.36%◈✿★，同比下降3.78pcts◈✿★；费用率方面◈✿★，24年期间费用率为23.28%◈✿★，同比增加3.01pcts◈✿★；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.11%/6.53%/7.36%/9.5%◈✿★，同比增加0.05pct/增加1.11pct/增加1.18pct/增加0.66pct◈✿★。 持续研发投入◈✿★，开发多项低压元件新产品◈✿★。公司拥有较为完善的产品线◈✿★，包括框架断路器◈✿★、塑壳断路器◈✿★、微型断路器◈✿★、接触器◈✿★、隔离开关◈✿★、双电源自动转换开关◈✿★、智能断路器◈✿★、中压真空断路器等产品◈✿★，覆盖了中低压配电及控制各个领域的应用场景◈✿★，2024年完成超160+项产品开发和提升计划◈✿★，完成84款产品开发及提升◈✿★，其中发布新产品19款◈✿★，性能提升与功能拓展产品52项◈✿★，加大研发和产品布局◈✿★，为未来的持续发展奠定了基石◈✿★。 智算中心下游或成为公司发展的重要抓手◈✿★。智算需求高速增长◈✿★，智算中心的建设速度◈✿★、运营效率和能源管理提出了前所未有的挑战◈✿★，预制化电力模组赋予智算中心“随需而变”的进化能力◈✿★。良信耕耘数据中心领域已超过20年◈✿★，助力中国移动呼和浩特数据中心配电系统稳定运行10年◈✿★，服务中国联通周浦数据中心安全用电12年◈✿★，凭借数据中心领域多年的产品运行经验及方案迭代◈✿★，良信提供覆盖数据中心及智算中心供配电系统智能配电方案及核心元件方案◈✿★，未来有望受益整体数据中心发展建设的浪潮◈✿★。 直流接触器系列产品逐步进入市场前列◈✿★。公司直流接触器产品定位于中高端市场绿色发电◈✿★。◈✿★，应用于储能（户储）◈✿★、充电桩等直流负载回路◈✿★，2024年公司开发的250R产品在头部车企客户实现重大突破◈✿★，并在客户多款车型中开始批量供货◈✿★；储能市场实现行业头部客户覆盖◈✿★；充电桩市场直流接触器产品逐步进入市场前列◈✿★。 投资建议◈✿★：公司是低压电器行业领军企业◈✿★，市场定位清晰◈✿★，拥有较强的持续研发响应市场的能力◈✿★，目前公司处于关键的变革时期◈✿★，预计后续随着新能源◈✿★、数据中心等市场景气度提升◈✿★，叠加公司营销端等变革起效◈✿★，看好公司后续发展◈✿★，我们预计公司25-27年的营收分别为51.93/65.23/83.23亿元◈✿★，增速分别为22.5%/25.6%/27.6%◈✿★；归母净利润分别为5.03/6.50/8.55亿元◈✿★，增速分别为61.3%/29.0%/31.7%◈✿★。3月28日收盘价对应公司25-27年PE为20x/15x/12x◈✿★。维持“推荐”评级◈✿★。 风险提示◈✿★：行业竞争加剧风险◈✿★；回款不及预期风险◈✿★。

　　良信股份(002706) 公司发布2024三季度报告◈✿★：2024Q1-Q3实现收入31.24亿元◈✿★，同比-9.58%◈✿★，实现归母净利润3.11亿元◈✿★，同比-25.04%◈✿★，实现扣非后归母净利润2.69亿元◈✿★，同比-24.75%◈✿★；2024Q3实现收入11.15亿元◈✿★，同比-6.07%◈✿★，实现归母净利润0.74亿元◈✿★，同比-46.78%◈✿★，实现扣非后归母净利润0.70亿元◈✿★，同比增长-48.83%◈✿★。 业务有所承压◈✿★，毛利率有所下滑◈✿★。2024Q3年公司毛利率为29.64%◈✿★，同环比均有所下降◈✿★，环比2024Q2下滑2.51pct◈✿★。费用率方面◈✿★，公司加大研发投入◈✿★，2024Q1-Q3公司研发费用率为7.09%◈✿★，我们认为公司公司持续增加研发投入有望为未来业务增长提供支撑◈✿★。 大额回购彰显信心◈✿★。公司于2024年8月1日召开第六届董事会第二十二次会议公海赌网平台◈✿★，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》◈✿★，回购股份的资金总额不低于人民币5,000万元（含）◈✿★，且不超过人民币10,000万元（含）◈✿★；2024年9月3日◈✿★，公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》◈✿★，回购股份的资金总额不低于人民币20,000万元（含）◈✿★，且不超过人民币40,000万元（含）◈✿★。 盈利预测与投资评级◈✿★：我们预计公司2024-2026归母净利润分别是4.01◈✿★、4.91◈✿★、5.98亿元◈✿★，同比-21%◈✿★、+22%◈✿★、+22%◈✿★，截至2024年10月29日市值对应24-25年PE为19/16倍◈✿★，维持“买入”评级◈✿★。 风险因素◈✿★：宏观经济周期性波动◈✿★、产业政策调整◈✿★、原材料价格上涨风险等◈✿★。

　　良信股份(002706) 投资要点◈✿★： 事件◈✿★：公司前三季度实现营收31.2亿元（同比-9.6%）◈✿★，归母净利润3.1亿元（同比-25.0%）◈✿★，扣非归母净利润2.7亿元（同比-24.8%）◈✿★。单季度来看◈✿★，公司Q3实现营收11.1亿元（同比-6.1%）◈✿★，归母净利润0.7亿元（同比-46.8%）◈✿★，扣非归母净利润0.7亿元（同比-48.8%）◈✿★。 业绩承压◈✿★，建筑市场拖累◈✿★。公司前三季度实现毛利率31.32%◈✿★，同比下滑2.25pct◈✿★；净利率9.94%◈✿★，同比下滑2.06pct◈✿★。公司24Q3实现毛利率29.64%◈✿★，同比下滑4.38pct◈✿★；净利率6.63%◈✿★，同比下滑5.08pct◈✿★。费用端◈✿★，公司前三季度期间费用率21.54%◈✿★，同比增长1.14pct◈✿★，相较半年报增长0.42pct◈✿★，其中销售/管理/研发费用率分别为8.86%/5.63%/7.09%◈✿★。公司坚持“两智一新”战略◈✿★，加大投入建立端到端的客户服务体系◈✿★，加快推进新产品研发和认证上市节奏◈✿★。 房地产和基础设施市场景气度拖累◈✿★，把握数据中心等结构性机会◈✿★。1）新能源◈✿★：公司加大销售等费用投入◈✿★，提升产品和客户服务能力◈✿★，稳固其基本盘收入◈✿★，在低压电器的新能源细分市场占比超过40%◈✿★，累计助力新能源发电设备出货量超过200GW◈✿★。2）智能楼宇◈✿★：2024年1-9月◈✿★，国内房屋竣工面积累计同比下滑24.4%◈✿★，其中住宅/办公楼/商业营业用房累计同比下滑23.9%/35.3%/24.5%◈✿★，今年以来上述行业景气度持续走低◈✿★，尤其是在住宅◈✿★、商业建筑等相关领域◈✿★，导致公司收入整体下滑◈✿★，但公司仍将紧抓区域性房企◈✿★、产业园等结构性机会◈✿★。3）基础设施◈✿★：受新能源等行业扩产节奏暂缓影响◈✿★，工业建筑需求下滑◈✿★，拖累收入◈✿★。4）数字能源◈✿★：尤其是数据中心供配电系统中◈✿★，公司提供低压配电室◈✿★、UPS◈✿★、机柜等专业低压电器产品◈✿★，保障其连续可靠的不间断运行◈✿★，已在呼和浩特&哈尔滨数据中心实现成熟运用◈✿★。 积极回购股份◈✿★，蓄势长期发展信心◈✿★。截至2024年10月10日◈✿★，公司已累计回购股份2247万股◈✿★，占总股本2%◈✿★，其中用于员工持股计划或股权激励的股份861.88万股◈✿★，用于维护公司价值及股东权益的股份1385.15万股◈✿★，支付总金额1.38亿元◈✿★，平均成交价6.16元/股◈✿★。 盈利预测与投资建议◈✿★：公司是国内中高端低压电器龙头◈✿★，全面实施“两智一新”重点战略◈✿★，加大业务投入◈✿★。考虑到建筑行业下行严重拖累 市场需求◈✿★，行业价格竞争激烈◈✿★。我们预计公司2024-2026年收入分别为42.0/48.7/57.0亿元（前值为50.8/60.1/74.0亿元）公海赌赌船官网jc710◈✿★。◈✿★，归母净利润分别为3.8/4.6/5.6亿元（前值为5.0/6.1/7.8亿元）◈✿★，对应当前股价21/17/14倍PE◈✿★，维持“买入”评级◈✿★。 风险提示 下游行业需求不及预期的风险◈✿★；原材料价格波动的风险◈✿★；行业竞争加剧的风险◈✿★。

　　良信股份(002706) 事件◈✿★：2024年10月25日◈✿★，公司发布2024年三季报◈✿★，实现收入31.24亿元◈✿★，同比减少9.58%◈✿★；归母净利润3.11亿元◈✿★，同比减少25.06%◈✿★；扣非归母净利润2.69亿元白岛智惠子◈✿★，同比减少24.76%◈✿★。单季度来看◈✿★，24Q3公司收入11.15亿◈✿★，同比减少6.07%◈✿★，环比增加4.44%◈✿★；归母净利润0.74亿◈✿★，同比减少46.80%◈✿★，环比减少49.75%◈✿★；扣非归母净利润0.70亿◈✿★，同比减少48.83%◈✿★，环比减少37.85%◈✿★。 盈利能力保持稳定◈✿★。盈利能力方面◈✿★，24年前三季度毛利率为31.32%◈✿★，同比减少2.25pcts◈✿★，净利率为9.94%◈✿★，同比减少2.05pcts◈✿★，盈利能力略有下滑我们判断主要系市场端的竞争叠加此前大宗原材料上涨的因素所致◈✿★，但往后来看◈✿★，公司也将积极推进降本措施◈✿★，持续优化产品竞争力◈✿★，预计此后毛利率将保持稳定水平◈✿★；费用率方面◈✿★，24年前三季度期间费用率为21.54%◈✿★，同比增长1.14pcts◈✿★；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.04%/5.63%/7.09%/8.86%◈✿★，同比增加0.14pct/增加0.61pct/增加1.01pcts/减少0.62pct◈✿★，研发端持续投入◈✿★。 股份回购彰显公司自身信心◈✿★。公司先后发布两次回购计划◈✿★：（1）公司于2024年8月1日通过《关于回购公司股份方案的议案》◈✿★，目的是用于实施员工持股计划或股权激励◈✿★，回购资金总额不低于5000万◈✿★，且不超过10000万元◈✿★。（2）2024年9月3日◈✿★，公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》◈✿★，目的是用于维护公司价值及股东权益◈✿★，回购资金总额不低于20000万元◈✿★，且不超过40000万元◈✿★。截至2024年9月30日◈✿★，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份18,950,300股◈✿★，其中◈✿★：用于员工持股计划或股权激励的股份8,618,800股◈✿★，用于维护公司价值及股东权益的股份10,331,500股◈✿★。两种回购方案已回购股份合计占公司总股本的比例为1.6873%◈✿★，回购成交的最高价为7.23元/股◈✿★，最低价为5.52元/股◈✿★。 投资建议◈✿★：公司是低压电器行业领军企业◈✿★，市场定位清晰◈✿★，拥有较强的持续研发响应市场的能力◈✿★，目前公司处于关键的变革时期◈✿★，预计后续随着新能源◈✿★、数据中心等市场景气度提升◈✿★，叠加公司营销端等变革起效◈✿★，看好公司后续发展◈✿★，我们预计公司24-26年的营收分别为43.95/54.94/69.02亿元◈✿★，增速分别为-4.1%/25.0%/25.6%◈✿★；归母净利润分别为4.16/4.93/5.99亿元◈✿★，增速分别为-18.5%/18.4%/21.5%◈✿★。10月25日收盘价对应公司24-26年PE为19x/16x/13x◈✿★。维持“推荐”评级◈✿★。 风险提示◈✿★：行业竞争加剧风险◈✿★；回款不及预期风险◈✿★。